目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍然較為充裕。
5月10日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）數(shù)據(jù)顯示，隔夜利率微漲3個(gè)基點(diǎn)至2.140%；7天利率下跌13.50個(gè)基點(diǎn)至2.971%；14天利率跌10.65個(gè)基點(diǎn)至2.9935%。
4月末廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)16.1%，分別比上月末和上年同期高0.4個(gè)和3.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下兩年來新高，推升短期通脹預(yù)期。
與此同時(shí)，社會(huì)融資總量快速增長(zhǎng)，1至4月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)7.91萬億元，比上年同期多3.06萬億元。
繼歐洲央行降息后，印度、澳大利亞及韓國(guó)也在近期接連宣布降息，加上美國(guó)、日本持續(xù)加碼的量化寬松政策，全球流動(dòng)性寬松勢(shì)頭愈演愈烈。在國(guó)內(nèi)外息差擴(kuò)大的背景下，市場(chǎng)上出現(xiàn)了有關(guān)中國(guó)可能降息的議論。
有關(guān)專家表示，當(dāng)前我國(guó)尚無降息刺激經(jīng)濟(jì)的必要，針對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，央行貨幣調(diào)控面臨多重挑戰(zhàn)，但貨幣政策工具組合仍有足夠的回旋余地，可以較好實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)”的調(diào)控目標(biāo)——
預(yù)期
央行近期降息可能性不大
來自中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，5月13日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2072。而5月10日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)突破6.20關(guān)口，報(bào)6.1925，創(chuàng)下了自匯改以來新高。
“全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體維持低利率，而中國(guó)利率仍相對(duì)較高，這會(huì)吸引境外‘熱錢’流入，人民幣的升值壓力會(huì)有所增加�！甭�(lián)訊證券分析師楊為敩在接受采訪時(shí)表示，寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)主要集中于新興市場(chǎng)國(guó)家，印度為此選擇了降息，而巴西央行近兩年來首度加息，表明貨幣政策應(yīng)對(duì)應(yīng)更多考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。
“我主張降息�！苯ㄔO(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說，央行近期推出了一系列調(diào)控市場(chǎng)資金流動(dòng)的舉措，但如果繼續(xù)不降息，很難阻擋套利資金的進(jìn)一步流入�！安贿^，我覺得央行近期降息的可能性不大�！壁w慶明說。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，盡管存在重演新一輪全球降息潮的可能，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)超預(yù)期下滑的情況下，央行沒有必要加入降息的隊(duì)伍�！澳壳柏泿糯媪亢艽螅迪⑹侵螛�(biāo)不治本的辦法�！惫镉抡f，目前降息的條件不充分，未來貨幣政策應(yīng)以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。
目前來看，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍然較為充裕。郭田勇認(rèn)為，當(dāng)前熱錢流入趨勢(shì)加強(qiáng)，央行再度啟動(dòng)央票這一工具，是為了相對(duì)靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的流動(dòng)性，以弱化熱錢流入對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊。并且在我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體趨弱的背景下，現(xiàn)階段央行進(jìn)一步收緊的理由也不充分，資金面或繼續(xù)維持平衡狀態(tài)。
信號(hào)
貨幣政策仍將以穩(wěn)為主調(diào)
“從有關(guān)部門釋放的信號(hào)來看，未來貨幣政策仍將以穩(wěn)為主調(diào)，利率和準(zhǔn)備金率的使用都較為謹(jǐn)慎�！苯煌ㄣy行金融研究中心宏觀分析師唐建偉表示，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍需鞏固、物價(jià)將重新上行的情況下，加之擔(dān)憂資本流入增多，貨幣政策總體將保持穩(wěn)定，以為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇營(yíng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富認(rèn)為，今年的貨幣政策更應(yīng)在中性的基礎(chǔ)上保持足夠的前瞻性和靈活性，即在風(fēng)險(xiǎn)釋放加劇的環(huán)境下，貨幣政策需要保持足夠的寬松，以減輕調(diào)整可能帶來的過大震蕩；如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)通脹快速反彈，又需要貨幣政策保持足夠的緊縮力度，及時(shí)收回市場(chǎng)上的過剩流動(dòng)性。
“不論從數(shù)量還是價(jià)格指標(biāo)來看，今年企業(yè)的資金環(huán)境將比去年略為寬松�！标惖栏徽f，當(dāng)前央行需要清晰設(shè)定貨幣政策的目標(biāo)，并根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，采取有效的貨幣調(diào)控手段�！凹皶r(shí)進(jìn)行貨幣調(diào)控效果評(píng)估，以此調(diào)整貨幣調(diào)控的方向和力度尤為重要�！�
央行日前發(fā)布的報(bào)告提出，要堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，著力改進(jìn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)，尤其要在諸如形成新型城鎮(zhèn)化的融資機(jī)制、加快服務(wù)業(yè)發(fā)展的支持機(jī)制、擴(kuò)大居民消費(fèi)的長(zhǎng)效機(jī)制、加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的激勵(lì)機(jī)制等方面采取有效措施，形成新的可持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)力和活力。
挑戰(zhàn)
調(diào)控應(yīng)注意穩(wěn)定通脹預(yù)期
“中國(guó)高度參與全球一體化，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，難免會(huì)受到異�？缇迟Y金流入的影響。”趙慶明說，全球資本流動(dòng)仍將呈現(xiàn)規(guī)模巨大、方向多變的特征，溢出效應(yīng)增大，外部資金流入增多助推了國(guó)內(nèi)信用的順周期擴(kuò)張，增加了金融宏觀調(diào)控的難度。
央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。新增外匯占款高企，表明企業(yè)和機(jī)構(gòu)的結(jié)匯行為明顯增多，也與“熱錢”持續(xù)流入有關(guān)。國(guó)家外匯管理局日前下發(fā)通知，加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸以及對(duì)進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的管理，加大外匯管理核查檢查力度，切實(shí)防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
大量新增外匯占款，推高了廣義貨幣（M2）的增速。央行數(shù)據(jù)顯示，4月末M2余額同比增長(zhǎng)16.1%，創(chuàng)兩年來新高。與此同時(shí)，社會(huì)融資總量快速增長(zhǎng)。郭田勇說，隨著貨幣余額的增加，貨幣對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)將高于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，因此貨幣政策也存在收緊的可能。
“金融統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用并未充分體現(xiàn)出來�！惫镉抡J(rèn)為，這表明金融配置資源的效率較低，資金沒有通過貸款流向制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過信托貸款、委托貸款等流向房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)等，因此貨幣政策還需進(jìn)一步增強(qiáng)有效性。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)4月份CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲2.4%�！爱�(dāng)前物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定，但仍有一些不確定因素仍需密切關(guān)注。”央行日前發(fā)布的《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，服務(wù)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有趨勢(shì)性上漲壓力，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)潛在增速階段性趨降的大背景下，總需求回升及宏觀刺激政策更容易導(dǎo)致物價(jià)上漲。因此，貨幣調(diào)控要注意預(yù)先防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，前瞻性引導(dǎo)、穩(wěn)定通脹預(yù)期。
